Система корпоративного финансового управления. Управление корпоративными финансами

Корпоративное управление строится на базисе отработанных и действенных норм в сфере финансов, ценных бумаг, управления, трудовых взаимоотношений, контрактных обязательств, договорной деятельности, организационных структур, маркетинга. Построение системы корпоративного управления состоит из следующих этапов:

§ разработки единых принципов работы корпорации в виде миссии, философии или иного основополагающего документа;

§ определения целей деятельности корпорации и способов мотивации ее собственников;

§ выбора организационной структуры, адекватной поставленным целям.

В рыночных условиях хозяйствования целеполагание является важнейшим элементом успешной деятельности предприятия. Здесь, как правило, выделяют два ключевых понятия - видение и миссия.

Видение - это своего рода идеальная картина будущего. Видение, с одной стороны, создает ощущение бесконечной перспективы развития, с другой - определяет единую систему ценностей организации.

Миссия -это значительно более определенный, по сравнению с видением, ориентир. Фактически миссия очень четко обозначает смысл существования организации, учитывая при этом интересы социума (государства, местного сообщества и пр.), партнеров (клиентов, поставщиков и пр.), владельцев (инвесторов) и ее сотрудников. И видение, и миссия задают общее представление об организации без конкретных количественных характеристик. Наличие миссии позволяет направить усилия всех сотрудников на достижение единых непротиворечивых целей.

Цель представляет собой конкретизацию миссии компании.

Крайне важным является, чтобы поставленные цели отвечали ряду требований, в частности:

§ были описаны очень ясными, конкретными и понятными терминами, исключающими любую возможность неправильного толкования;

§ соответствовали видению и миссии компании;

§ были реально достижимыми;

§ имели адресный характер (конкретное ответственное лицо), что позволило бы обеспечить их контролируемость;

§ были четко согласованы с другими целями и ресурсными возможностями компании;

§ определяли конечные сроки их достижения.

В зависимости от того срока, который требуется на достижение целей, выделяют долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные и оперативные цели.

Для реализации своей миссии и достижения поставленных целей недостаточно сформулировать стратегию, необходимо определить механизмы и способы, посредством которых данная стратегия будет проводиться в жизнь. Важнейшую роль при этом играет принятая в компании система корпоративного управления.

Система корпоративного управления - это набор принципов и механизмов принятия решений в компании и наблюдения за их выполнением. Данная система, как правило, формируется с учетом специфики деятельности каждой корпорации:

§ структуры собственности;

§ степени концентрации или рассредоточения акционерного капитала;

§ принципов принятия стратегических решений, контроля за их исполнением, в том числе формирования совета директоров, наблюдательных советов и системы внутреннего аудита;

§ наличия или отсутствия государственного контроля над корпорацией;

§ преобладающего типа финансирования деятельности.

Рассмотрим основные цели финансового управления.

Цель максимизации прибыли. До недавнего времени считалось, что любая компания существует для того, чтобы максимизировать прибыль (обычно подразумевается, что речь идет о прибыли с позиции не разового, но долгосрочного ее получения). Однако в идеале, когда предполагаются равнодоступность информации, наличие опытного руководства и других факторов, достичь такого максимума невозможно. Именно поэтому применяется понятие «нормальной» прибыли, т. е. прибыли, устраивающей владельцев данного бизнеса.

Цель роста масштабов производства. В практике деятельности некоторых компаний и их руководства может лежать стремление к наращиванию объемов производства и сбыта. Обосновывается это тем, что многие менеджеры связывают свое положение (заработная плата, статус, положение в обществе) с размерами своей фирмы в большей степени, нежели с ее прибыльностью. Однако неуправляемый, несбалансированный рост, обгоняющий темп роста прибыли, всегда приводит к проблемам с финансированием текущей деятельности, кассовым разрывам и платежеспособностью.

Цель роста дохода на акцию. В рамках оценки финансовой эффективности деятельности компании очень распространенным является показатель «доход на акцию»; для оценки эффективности инвестиций может применяться показатель «рентабельность инвестированного капитала». Однако принятие решений на основе этих и подобных им показателей тоже не всегда однозначно, поскольку данные показатели не учитывают динамику денежных потоков, рентабельность текущей деятельности и ряд других немаловажных факторов.

Наибольшее распространение в последние годы получила цель максимизации ценности компании . Разработчики этой теории исходили из предпосылки, что ни один из существующих критериев - прибыль, рентабельность, объем производства и т. д. - не может рассматриваться в качестве адекватного критерия эффективности принимаемых решений финансового характера.

Функции управления корпоративными финансами можно систематизировать следующим образом.

Планирование. Включает в себя стратегическое и текущее финансовое планирование. Составление различных смет и бюджетов для любых мероприятий. Участие в определении ценовой политики и прогнозировании сбыта. Участие в определении условий договоров (контрактов). Оценка возможных изменений структуры в виде слияний или разделений.

Обеспечение источниками финансирования (капиталом). Поиск внутренних и внешних источников кратко- и долгосрочного финансирования. Выбор наиболее оптимального их сочетания.

Управление финансовыми ресурсами. Управление денежными средствами на счетах и в кассе, в расчетах. Управление портфелями ценных бумаг. Управление заемными средствами.

Учет, контроль и анализ . Установление учетной политики. Обработка и представление учетной информации в виде финансовой отчетности. Анализ и интерпретация результатов. Сопоставление отчетных данных с планами и стандартами. Внутренний аудит.

Защита активов. Управление рисками. Выбор оптимального способа страхования различных видов рисков.

Для реализации функций финансового управления и достижения целей максимизации стоимости компании формируется организационная структура финансового управления, которая позволяет распределить функции и ответственность за их выполнение между определенными службами, отделами и исполнителями. Взаимодействие подразделений финансового управления должно быть построено таким образом, чтобы обеспечить согласованное решение поставленных финансовых задач, для чего предусматривается создание определенной иерархической структуры финансового департамента, во главе которого находится финансовый директор CFO (Chief financial officer).

Упрощенная схема организационной структуры, представленная на рис. .2, показывает функции управления, которые чаще всего выделяются в отдельные направления, или департаменты. Ключевые позиции финансового директора в современной структуре управления компанией подтверждаются тем фактом, что в крупных корпорациях финансовый директор может непосредственно подчиняться не только генеральному директору, но и совету директоров, что обеспечивает независимость в принятии текущих финансовых решений и наиболее эффективным образом способствует координации деятельности финансовых служб и стратегических целей собственников компании.

Рис. 2. Организационная структура управления предприятием (упрощенный вариант).

Общим в трактовке основной задачи службы контроллинга для обоих подходов является то, что специалисты этого подразделения должны обеспечивать руководство компании информацией для принятия стратегических и тактических решений в процессе осуществления основной деятельности предприятия в соответствии с принятыми планами.

Главной целью создания финансовой службы (казначейства ), как правило, является улучшение платежеспособности компании за счет оперативного управления денежными потоками по текущей деятельности и стратегическое управление денежными потоками в процессе финансовой деятельности. В процессе текущей деятельности финансист решает следующие задачи:

Оперативное планирование и оптимизация денежных потоков;

Управление остатками денежных средств и формирование механизма расчетов между предприятиями;

Управление дебиторской задолженностью;

Управление кассовыми разрывами;

Контроль за соответствием платежей статьям бюджета движения денежных средств (БДДС).

Управление денежными потоками по финансовой деятельности предполагает выполнение определенных функций, к которым принято относить:

Управление финансовыми рисками;

Организацию взаимоотношений с банками;

Построение взаимоотношений с инвесторами и кредиторами;

Формирование целевой структуры капитала и контроль стоимости капитала;

Выплату дивидендов.

и т. д. Контроль за состоянием расчетов, планирование платежного календаря и оптимизация денежных потоков остаются задачами службы казначейства.

Разрабатываются меры по обеспечению прозрачности финансового состояния корпорации (на основе совершенствования управленческого учета, перехода на международные стандарты бухгалтерского учета), а также меры по обеспечению контроля за финансовыми потоками;

Определяются механизмы и направления инвестирования, возможные источники привлеченных средств, кредитных ресурсов, гарантий;

Разрабатываются мероприятия по выводу ценных бумаг корпорации на фондовый рынок с определением издержек использования различных фондовых инструментов (определение вида ценных бумаг (акции, векселя, облигации), выбор первичного дилера ценных бумаг или портфельного инвестора и согласование с ним условий продажи и торговой площадки для первичных торгов, сопутствующей рекламной кампании и т. д.).

В современных условиях динамичная внешняя среда хозяйствования требует периодического пересмотра целей на основе анализа по соответствующим критериям, чтобы внутренние параметры хозяйствования соответствовали внешним условиям.

Система корпоративного управления - это набор принципов и механизмов принятия решений в компании и наблюдения за их выполнением. Данная система, как правило, формируется с учетом специфики деятельности каждой корпорации:

Структуры собственности;

Степени концентрации или рассредоточения акционерного капитала;

Принципов принятия стратегических решений контроля за их исполнением, в том числе формирования совета директоров, наблюдательных советов и системы внутреннего аудита;

Наличия или отсутствия государственного контроля над корпорацией;

Преобладающего типа финансирования деятельности.

Роль системы корпоративного управления в настоящее время существенно возросла. Процессы глобализации, растущая конкуренция между мировыми транснациональными компаниями, требуют от менеджмента создания наиболее эффективных моделей корпоративного управления. В настоящее время в мире сформировались несколько таких моделей.

Британо-американская модель корпоративного управления предполагает широкое использование в деятельности компаний инструментов фондового рынка. Предприятия финансируют свою деятельность в основном за счет эмиссии ценных бумаг. Возможности банков на фондовом рынке ограничены законодательством, основными игроками на фондовом рынке являются небанковские финансовые институты, такие как пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, а также частные лица. Акционерный капитал большинства компаний очень сильно распылен; советы директоров формируются в основном из числа менеджеров, крупных акционеров и аутсайдеров.

Для данной системы характерно стремление к росту, отсюда постоянное наращивание рыночной доли и конгломератные явления. При этом менеджеров считают лишь агентами акционеров, стремящихся к максимизации стоимости акций. Таким образом, американо-британская модель корпоративного управления ориентируется главным образом на финансовое мышление.

В германской или континентальной модели корпоративного управления главенствующую роль играет банковская система. В банковской системе преобладают крупные банки, контролирующие существенную часть финансового рынка. Крупные банки, физические лица и корпорации являются основными акционерами компаний;

Эффективный контроль за деятельностью компаний достигается за счет наличия двухуровневой системы контроля над принятием решений (совет директоров, наблюдательные советы). Совет директоров формируется в основном из представителей менеджмента и крупных акционеров. Наблюдательный совет состоит из акционеров, представителей работников предприятия и крупных кредиторов.

Модель называют системой инсайдеров, так как здесь доминируют внутренние факторы и характерно активное участие работников компании в управлении, а развитие компании и ее роль в обществе важнее простого увеличения стоимости для акционеров

Японская модель корпоративного управления во многом близка германской, но в ней помимо названных факторов очень большую роль играет особая схема взаимоотношений корпораций с работниками предприятий.

Отечественная система корпоративного управления пока находится в стадии формирования. Очевидно, что для России предпочтительны континентальные варианты. Так сложилось исторически, что Россия последние триста лет культурно и экономически в значительной степени находилась в сфере западноевропейского влияния. Речь идет о системах бухгалтерского учета и отчетности, налогообложения, которые во многом заимствовались из континентальной Европы, не говоря уже о терминологии и особенностях менталитета.

Однако полноценному применению наиболее эффективных форм корпоративного управления в настоящее время мешает ряд негативных явлений, пока присущих отечественной экономике. Это связано с достаточно высокой концентрацией капиталов в руках крупных инвесторов (а следовательно, и с отсутствием широкого круга миноритариев), узостью фондового рынка, сконцентрированного вокруг нефтегазоэнергетического сектора. Сюда же относятся и монополизация рынков и финансовых потоков, «приватизация» институтов власти, безответственность партнеров, незащищенность миноритарных акционеров и др.

Цели, задачи и функции управления корпоративными финансами

Перечень целей и задач, которые преследует предприятие, осуществляя свою финансово-хозяйственную деятельность, может быть очень широк. Поэтому очень важно определить, какие из этих целей являются приоритетными, а какие - второстепенными. Что касается финансовых целей, то они определяются основными областями действия корпоративных финансов:

Регулированием финансовых результатов текущей производственной деятельности предприятия, т. е. определением оптимальных вариантов формирования отдельных элементов себестоимости производства, распределением затрат, ценообразованием, налогообложением и т. д.;

Выбором источников финансирования - управлением собственным и заемным капиталом;

Управлением активами - деятельностью, связанной с формированием имущества предприятия, реальными и финансовыми инвестициями,

Рассмотрим основные цели финансового управления.

Цель максимизации прибыли. До недавнего времени считалось, что любая компания существует для того, чтобы максимизировать прибыль (обычно подразумевается, что речь идет о прибыли с позиции не разового, но долгосрочного ее получения). Однако в идеале, когда предполагаются равнодоступность информации, наличие опытного руководства и других факторов, достичь такого максимума невозможно. Именно поэтому применяется понятие «нормальной» прибыли, т. е. прибыли, устраивающей владельцев данного бизнеса. Действительно, прибыльность различных видов производств может существенно различаться, что не вызывает тем не менее стремления всех бизнесменов одновременно сменить свой бизнес на более прибыльный. В основе такого подхода и лежит весьма распространенная система ценообразования на производимую продукцию - «себестоимость плюс некая устраивающая производителя надбавка».

Цель роста масштабов производства. В практике деятельности некоторых компаний и их руководства может лежать стремление к наращиванию объемов производства и сбыта. Обосновывается это тем, что многие менеджеры связывают свое положение (заработная плата, статус, положение в обществе) с размерами своей фирмы в большей степени, нежели с ее прибыльностью. Однако неуправляемый несбалансированный рост, обгоняющий темп роста прибыли, всегда приводит к проблемам с финансированием текущей деятельности, кассовым разрывам и платежеспособностью.

Цель роста дохода на акцию. В рамках оценки финансовой эффективности деятельности компании очень распространенным является показатель «доход на акцию»; для оценки эффективности инвестиций может применяться показатель «рентабельность инвестированного капитала». Однако принятие решений на основе этих и подобных им показателей тоже не всегда однозначно, поскольку данные показатели не учитывают динамику денежных потоков, рентабельность текущей деятельности и ряд других немаловажных факторов.

Наибольшее распространение в последние годы получила цель максимизации ценности компании. Разработчики этой теории исходили из предпосылки, что ни один из существующих критериев - прибыль, рентабельность, объем производства и т. д. - не может рассматриваться в качестве адекватного критерия эффективности принимаемых решений финансового характера. Такой критерий должен:

Учитывать ожидаемые доходы собственников компании;

Учитывать все аспекты процесса принятия управленческих решений, включая поиск источников средств, собственно инвестирование, распределение доходов(дивидендов).

Считается, что этим условиям в большей степени отвечает критерий максимизации собственного капитала, который для публичных компаний трансформируется в критерий максимизации рыночной цены обыкновенных акций. Этот подход базируется на следующей основополагающей идее развития общества, разделяемой большинством экономически развитых стран Запада, - достижение социального и экономического процветания общества через частную собственность. Поэтому любое финансовое решение, обеспечивающее в перспективе рост цены акций, должно приниматься владельцами и/или управленческим персоналом.

Функции управления корпоративными финансами можно систематизировать следующим образом.

Планирование. Включает в себя стратегическое и текущее финансовое планирование. Составление различных смет и бюджетов для любых мероприятий. Участие в определении ценовой политики и прогнозировании сбыта. Участие в определении условий договоров (контрактов). Оценка возможных изменений структуры в виде слияний или разделений.

Обеспечение источниками финансирования (капиталом). Поиск внутренних и внешних источников кратко- и долгосрочного финансирования. Выбор наиболее оптимального их сочетания.

Управление финансовыми ресурсами. Управление денежными средствами на счетах и в кассе, в расчетах. Управление портфелями ценных бумаг. Управление заемными средствами.

Учет, контроль и анализ. Установление учетной политики. Обработка и представление учетной информации в виде финансовой отчетности. Анализ и интерпретация результатов. Сопоставление отчетных данных с планами и стандартами. Внутренний аудит.

Защита активов. Управление рисками. Выбор оптимального способа страхования различных видов рисков.

Тактическими задачами, решение которых должен обеспечивать финансовый менеджмент в современных условиях, являются:

Поддержание платежеспособности корпорации в каждый данный момент времени, что достигается обеспечением сбалансированности объемов и сроков поступления денежных средств;

Разработка эффективной системы финансирования текущей деятельности путем разработки кредитной и налоговой политики, оптимизацией величины и структуры оборотного капитала.

Обеспечение рентабельности продаж (т. е. конкурентоспособности на оперативном уровне) путем формирования эффективной ценовой политики и управления затратами на всех уровнях.

Конкретные формы и методы реализации этих функций и задач определяются финансовой политикой предприятия, основными элементами которой могут быть:

Учетная политика;

Кредитная политика;

Политика управления денежными средствами;

Политика в отношении управления издержками;

Дивидендная политика.

Выбор варианта учетной политики предприятие должно осуществлять в соответствии с национальными стандартами бухгалтерского учета. В рамках кредитной политики решается вопрос об обеспеченности оборотными средствами - величина собственных оборотных средств, потребность в заемных средствах. Для этого используются коммерческие кредиты, краткосрочные кредиты банков.

В случае необходимости привлечения долгосрочного кредита изучаются структура капитала и финансовая устойчивость. Политика управления денежными средствами - система планирования и контроля. Дивидендная политика должна уравновешивать защиту интересов собственников с интересами менеджеров и кредиторов.

Методической основой для разработки финансовой политики на конкретном предприятии может служить Приказ Министерства экономики РФ от 01.10.1997 г. № 118 «Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия».

3. Организационная структура корпоративного финансового управления

Упрощенная схема организационной структуры, представленная на рис. 2.2, показывает функции управления, которые чаще всего выделяются в отдельные направления, или департаменты. Ключевые позиции финансового директора в современной структуре управления компанией подтверждаются тем фактом, что в крупных корпорациях финансовый директор может непосредственно подчиняться не только генеральному директору, но и совету директоров, что обеспечивает независимость в принятии текущих финансовых решений и наиболее эффективным образом способствует координации деятельности финансовых служб и стратегических целей собственников компании.

Появление сложных корпоративных структур, возникновение новых финансовых инструментов и задач, расширение полномочий и компетенций финансовых специалистов создают предпосылки для изменения организации работы финансовых служб компании. Для обсуждения тем, связанных с управлением финансами на российских и зарубежных предприятиях, и обмена опытом работы топ-менеджеров создан портал CFO-Russia.ru, существует Клуб финансовых директоров, издаются специализированные журналы «CFO», «Финансовый директор», «Финансовый менеджмент».

Знания и компетенции современного финансового директора охватывают широкий круг вопросов - от нормативных и методических документов по вопросам организации бухгалтерского учета, положений налогового, корпоративного, банковского права, навыков построения управленческого учета и по управлению финансовыми потоками в рамках операционной, финансовой деятельности до формирования системы оценки рисков, расчетов финансовых показателей, внедрения методов планирования, бюджетирования, разработки дивидендной политики и т. д. По мере усложнения задач и насыщения дополнительными функциональными обязанностями деятельности финансового директора происходит выделение новых подразделений в составе финансового департамента. Поскольку становление финансового управления в нашей стране во многом определяется господствующими в настоящее время британо-американской и континентальной моделями корпоративного управления, то целесообразно рассмотреть организацию финансовой работы в соответствии с этими двумя подходами.

Организация финансовой работы в компании в соответствии с традиционной западной концепцией предполагает создание финансовой службы, представленной казначейством, и службы контроллинга. Разница между континентальным и британо-американским подходами заключается в объеме и составе функциональных обязанностей, закрепленных за каждой службой.

Общим в трактовке основной задачи службы контроллинга для обоих подходов является то, что специалисты этого подразделения должны обеспечивать руководство компании информацией для принятия стратегических и тактических решений в процессе осуществления основной деятельности предприятия в соответствии с принятыми планами. Для реализации этой задачи необходимо выполнение ряда шагов:

Подготовка методических материалов по расчету основных показателей оценки деятельности предприятия;

Контроль достижения запланированных финансовых результатов и нормирование расходов всего выпуска и в разрезе отдельных ассортиментных групп и позиций;

Анализ отклонений и оценка возможных последствий для финансового состояния предприятия;

Подготовка предложений по улучшению финансового положения предприятия;

Внесение уточнений, исправлений в методику планирования целевых показателей;

Своевременная корректировка целей при изменении факторов внешней среды предприятия.

Рис.2.2. Организационная структура управления предприятием (упрощенный вариант)

Рис.2.2.1 Британо-американский подход к организации финансового управления компанией

Выделенная курсивом на рис. 2.3 и 2.4, IT-служба может входить в состав службы контроллинга, если ее задачи ограничиваются построением информационной системы для оперативных финансовых решений, но, как правило, она должна обеспечивать создание единой информационной системы предприятия и подчиняться либо финансовому директору, либо генеральному директору.

Рис. 2.2.2 Континентальный подход к организации финансового управления компанией

Главной целью создания финансовой службы (казначейства), как правило, является улучшение платежеспособности компании за счет оперативного управления денежными потоками по текущей деятельности и стратегическое управление денежными потоками в процессе финансовой деятельности. В процессе текущей деятельности финансист решает следующие задачи:

Оперативное планирование и оптимизация денежных потоков;

Управление остатками денежных средств и формирование механизма расчетов между предприятиями; управление дебиторской задолженностью;

Управление кассовыми разрывами;

Контроль за соответствием платежей статьям бюджета движения денежных средств (БДДС).

Управление финансовыми рисками;

Организацию взаимоотношений с банками;

Построение взаимоотношений с инвесторами и кредиторами;

Формирование целевой структуры капитала и контроль стоимости капитала;

Выплату дивидендов.

Каждая из этих функций может быть выделена в самостоятельное подразделение, находящееся в прямом подчинении у финансового директора: отдел по работе с акционерами, отдел по работе с ценными бумагами, отдел по работе с банками ит. д. Контроль за состоянием расчетов, планирование платежного календаря и оптимизация денежных потоков остаются задачами службы казначейства.

Между отделами, входящими в финансовую службу, и службой контроллинга должно быть установлено функциональное взаимодействие по поводу передачи информации с целью контроля исполнения финансовых планов и их своевременные корректировки.

Основное различие между континентальным и британо-американским вариантами организационной структуры финансового управления заключается в решении вопроса о включении в обязанности данных служб ведения бухгалтерского учета и отчетности. Это объясняется тем, что в основу организации этих служб положены различные принципы. Так, в германской концепции задачи финансового управления разделяются на внутренние и внешние, а в американской - на задачи, связанные с управлением затратами и прибылью, и на задачи по управлению денежными потоками предприятия.

Немецкие специалисты считают контроллинг системой, направленной в первую очередь на получение оперативных сведений руководством компании о внутренних процессах предприятия. Поэтому к его задачам не следует относить ведение финансового, налогового учета, составление отчетности, расчетов по страхованию, поскольку эта деятельность осуществляется в основном для информирования внешних пользователей: инвесторов, государственных органов и т. д. В связи с этим ведение финансового учета в немецких предприятиях закрепляется за казначейством либо напрямую за финансовым директором.

Контроллинг в американской концепции отвечает за процесс подготовки информации о формировании финансового результата как для внутренних, так и для внешних пользователей, поэтому бухгалтерскую службу считают необходимым организационно подчинить главному контроллеру.

Для обеих моделей финансового управления важным вопросом остается организация функций финансового контроля, которые призваны выполнять отделы внутреннего аудита и внутреннего контроля. В отличие от британо-американской концепции континентальный подход рассчитывает на то, что отдел внутреннего аудита подготавливает отчеты о выполнении хозяйственных операций и о достоверности их отражения в финансовых документах непосредственно для руководства компании.

Тема 3: «Теоретические основы корпоративных финансов»

1. Общие методологические принципы корпоративных финансов

2. Основные теоретические концепции корпоративных финансов

3. Современные теории корпоративных финансов

1. Общие методологические принципы корпоративных финансов

Главное направление корпоративных финансов связано с функционированием рынков капитала, определением стоимости финансовых активов, выбором способов финансирования и инвестирования. Методология корпоративных финансов базируется на принципах эффективного применения финансовых инструментов, характеристики которых меняются во времени, причем эти изменения происходят при учете факторов неопределенности и риска.

Теория корпоративных финансов как наука оформилась и получила развитие в XX в. в западных странах, так как для этого сложились основные предпосылки:

Были сформированы основы общей экономической теории;

Производство и уровень организации общества достигли точки наивысшего развития в виде создания индустриальной экономики, в основе которой лежат крупное промышленное производство и акционерная форма собственности;

Сформирована эффективная система правовых институтов и рыночной инфраструктуры;

Возникла развитая система национальных и международных фондовых рынков и финансовых посредников.

Семидесятые годы XIX в. явились переломными в развитии экономической теории. Именно с этого периода берет начало история современной микроэкономики. Его принято называть маржиналистской революцией. Наибольший вклад в нее внесли работы У. С. Джевонса и К. Менгера (1871), Л. Вальраса (1874). Наиболее существенными чертами маржиналистской теории являются: равновесный подход; экономическая рациональность; предельный анализ; математизация.

Именно методологические принципы маржинализма и послужили основой большинства теоретических концепций не только корпоративных финансов, но и многих других прикладных ответвлений экономической науки. Важнейшей причиной преобладания маржиналистской школы является ее универсализм. Теория предельной полезности создала теоретический язык и инструмент анализа (предельный анализ), пригодный для применения при решении других экономических проблем.

В настоящее время можно говорить о том, что в мире сложились основные научные школы в области корпоративных финансов, базирующиеся на достижениях современной экономической науки, а также специфике развития рыночной экономики в различных странах. К ним можно отнести рыночную и континентальную школы.

Рыночная школа (называемая также англо-американской) опирается на положение о распыленности капитала (владельцы собственного и заемного капитала представлены держателями акций и облигаций) при относительно слабом участии собственников в управлении и контроле над денежными потоками. В условиях развитых финансовых рынков и сильной правовой базе такого участия, как правило, достаточно для обеспечения прозрачности финансовой информации и финансовых решений.

В такой системе в качестве стратегической цели выступает максимизация рыночной оценки капитала компании. Именно эта цель получила наибольшее признание в рыночной теории корпоративных финансов и сыграла важную роль в развитии корпораций разных стран. Называть данную концепцию американской можно лишь весьма условно, так как для многих компаний Германии, Франции и других стран континентальной Европы все большее значение начинают приобретать вопросы выхода на фондовые рынки и максимизации рыночной оценки капитала. Рыночная школа базируется на принципе собственника, поскольку главным действующим лицом корпоративного сектора в открытой рыночной системе является акционер, обеспечивающий предприятие необходимыми финансовыми ресурсами (собственным капиталом предприятия).

В условиях развитого фондового рынка и распыленности капитала максимизация благосостояния собственников выражается в росте курсовой стоимости акций и зависит от большого количества факторов: времени получения доходов; использования заемного капитала; дивидендной политики; ситуации на финансовом рынке и др. Однако рост благосостояния (капитализации) держателей акций той или иной компании далеко не всегда отвечает макроэкономическим целям социально-экономического развития национальной и мировой экономики. Уже давно было отмечено, что при принятии инвестиционных решений нельзя опираться только на данные фондового рынка, поскольку финансовый сектор не в полной мере отражает реальные экономические показатели и картина постоянно искажается действиями участников рынка. Эти искажения со временем склонны накапливаться, в результате чего возникает серьезный системный дисбаланс - «пузырь», а затем и обвал рынка.

Банкротства крупнейших банков ряда наиболее развитых стран Запада, спад на рынках недвижимости и фондовых рынках по всему миру в 2008-2009 гт. однозначно продемонстрировали некоторую односторонность принципа собственника.

Континентальная школа корпоративных финансов работает в «связанной» финансовой системе, где имеется относительно слабое дробление капитала, развитые институты социальной и профессиональной защиты. Данная школа в первую очередь опирается на так называемый принцип участника. Принцип участника признает, что кроме акционеров, являющихся юридическими владельцами компании, существует ряд других групп, имеющих законные права на участие в деятельности компании. К ним относятся: финансовые институты; рабочие и служащие компании; покупатели готовой продукции; поставщики сырья, материалов, услуг и др.; общество.

При таком подходе меняются акценты в принятии решений менеджерами и максимизация капитализации редко выступает в качестве приоритета деятельности даже в стратегических установках. На первое место выходят вопросы обеспечения требуемой доходности на вложенные средства, выход на мировые рынки и установление новых финансовых зависимостей.

Принципы собственника и участника не являются абсолютно противоположными друг другу, а в какой-то степени оказываются взаимозависимыми. Если предприятие не приносит соответствующего дохода своим акционерам, то оно не будет иметь доступа к дополнительному акционерному капиталу для расширения своей деятельности.

В связанной рыночной системе трансформация принципа участника привела, таким образом, к формированию принципа максимизации социальной ответственности предприятия. Социальная ответственность основывается на предпосылке, что предприятие функционирует не в социальном вакууме, а постоянно взаимодействует со всеми общественными структурами - профсоюзами, органами местного самоуправления и т. п. Детали этих взаимодействий отличаются от компании к компании. Для всех фирм эти отношения корректируются через какое-то время в результате изменений в социальной и экономической среде.

Похожая информация.

Финансы выступают объектом изучения финансовой науки, которая исследует закономерности развития общественных отношений, выраженных в данной стоимостной категории. Объектом изучения финансовой науки являются как общегосударственные (публичные) финансы, так и финансы отдельных экономических субъектов (предприятий и корпораций). С помощью публичных финансов исследуется процесс формирования и использования государственных доходов и расходов. Объектом изучения финансов хозяйствующих субъектов выступает образование и использование их капитала, доходов и денежных фондов (потребления, накопления и резервных).

Развитие денежных отношений, выраженных финансами, происходит по относительно частным закономерностям. Основными из них являются следующие. Во-первых, финансовые отношения непосредственно порождаются государством, в то время как другие стоимостные категории (деньги, цена, прибыль) обусловлены ведением товарного хозяйства. Поясним данную закономерность.

1. Развитие финансовых отношений объективная необходимость, возникающая на определенном этапе развития общества в связи с появлением государства.

2. Объем денежных ресурсов, которыми располагает государство, в конечном итоге зависит от экономических условий.

3. Государство не может произвольно строить систему финансов, поскольку даже формы финансовых отношений определяются экономическими условиями и это влияет на развитие государственных доходов и расходов.

4. Государство может устанавливать только такие виды налогов и сборов, которые соответствуют действию объективных экономических законов и потребностям развития производительных сил. Например, Налоговым кодексом РФ с 01.01.2001 г. установлено 28 федеральных, региональных и местных налогов и сборов вместо 43 прежних.

5. Государство, учитывая большое влияние финансов на экономику, часто использует их для усиления воздействия на экономический рост (увеличение валового внутреннего продукта и занятости населения, снижение темпов инфляции и т. д.).

Этапы развития корпоративных финансов

Корпоративные финансы (финансовый менеджмент) – дисциплина, ставшая активно развиваться в развитых странах с середины 1960-х годов. Этому способствовало два основных обстоятельства:

1. сформировались предпосылки для формирования самостоятельной дисциплины;

2. возникла потребность в управлении финансами у высшего менеджмента крупных компаний.

Финансовый менеджмент основывается на:

1. финансовой отчетности;

2. финансовой математике. 

Финансовая отчетность является информационной базой для принятия решений в области корпоративных финансов. К середине 1960-х годов в развитых странах сформировались внутренние стандарты финансовой отчетности, а в 1970-х годах были предприняты первые попытки к разработке стандартов отчетности, приемлемых для инвесторов из разных стран. В 1973г. сформировался комитет по международным стандартам финансовой отчетно- сти (IASC), который в 2001г. был преобразован в Совет по Международным стандартам финансовой отчетности (IASB). Началась эпоха гармонизации отчетности и формирование единых стандартов.

Финансовая математика дает инструментарий для обработки информации, поступающей к пользователям, и принятию на этой основе качественных управленческих решений. Финансовая математика сформировалась на основе результатов, полученных в теории принятия решений, стохастических методов обработки информации и портфельной теории.

К середине 1960-х годов сформировались предпосылки для использования стохастических методов для обработки информации поступающей с рынка. Первое эпохальное открытие на этом пути было сделано в 1900 году французским математиком Луи Башелье, который, основываясь на движении цен акций на Парижской бирже, разработал первую математическую модель броуновского движения, которая во многом положила основу современной финансовой математике.

В 1930-х годах в теории принятия решений стали обращать внимание на межвременной аспект. Серьезный прорыв в этом направлении совершил Ирвинг Фишер в 1930 г., в своей книге «Теория процента» применивший теорию полезности к межвременному выбору экономического субъекта. Этот подход привел к разработке концепции дисконтированного денежного потока, которую теоретически обосновал Джон Вильямсон в 1938 г. в работе «Теория инвестиционной стоимости» В практику концепция дисконтирования вошла в 1960-х годах после активной ее поддержки В.Шарпом.

В 1952 г. Гарри Марковиц разработал оптимизационную модель, которая легла в основу современного портфельного подхода к оценке финансовых активов. Модель Марковица основывалась на предпосылке нормальности распределения цен активов. Теоретический интерес к этому вопросу возродился после доклада английского статистика Мориса Кендалла на заседании Королевского общества в 1954 г. В этом докладе М.Кендалл представил результаты обработки данных по акциям английских компаний, взятых по ито- гам торгов на Лондонской бирже. После работы М.Кендалла возродился интерес к работе Л.Башелье, которая к тому времени была забыта. Так что вновь интерес к ней проявился через 50 лет после ее опубликования. В 1950-х годах активно проводились работы в области теории портфеля. В 1958 г. была опубликована работа Д.Тобина, где в портфель активов был введен безрисковый актив и была доказана теорема о разделении.

Работы в области портфельной теории и теории принятия решений привели к созданию в 1964 г. первой модели оценки активов – САРМ (Capital As- sets Price Model), которую разработали Уильям С.Шарп (William S. Sharpe, 1963), Джон Линтнер (John Lintner, 1966), Жан Моссин (Jan Mossin, 1966), Джек Трейнор (Jack Treynor).

В 1960-х годах разрабатывались основные концепции, которые лежат в основе современной теории финансов. К основополагающим гипотезам, на которых строится современная теория финансов, относятся следующие:

1. гипотеза информационной эффективности рынка (ЕМН – efficient market hypothesis);

2. гипотеза рациональных ожиданий (REH – rational expectations hypo- thesis);

3. гипотеза отсутствия арбитража.

Гипотеза информационной эффективности рынка утверждает, что участники рынка при принятии решений усваивают всю информацию. Гипотеза рациональных ожиданий говорит о том, что прогнозы относительно будущего влияют на текущие решения участников рынка. А гипотеза отсутствия арбитража обосновывает, что на эффективном рынке нет возможности получения безрисковой прибыли.

Гипотеза информационной эффективности рынка (ЕМН) активно разрабатывалась Юджином Фамой (Eugene Fama), а гипотеза рациональных ожиданий (REH) Дж.Мутом в 1960-х годах.

Следующий этап наступил в 1970-х годах. В начале 1970-х годов резко возросла нестабильность в экономиках развитых стран. Усилилась инфляция и резко возросла безработица. Рухнула Бреттон-Вудская система фиксиро- ванных валютных курсов, которая действовала после Второй Мировой войны. Многие крупные компании развитых стран разорились. В результате этих событий в США была реорганизована система разработки финансовой отчетно- сти и в 1973 г. был организован FASB (Financial Accounting Standard Board). В этом же году был организован IASC (International Accounting Standard Com- mittee). В этом же году была открыта Чикагская опционная биржа, а Блэк, Шоулз и Мертон разработали модель оценки опционов (OPM – Option Price Model). В 1976 г. Роллом была разработана арбитражная модель оценки акти- вов (APM – Arbitrage Price Model).

Возросшая нестабильность финансовой системы привела к разработке новых инструментов, позволяющих снижать ценовые риски. С 1972 г. в практику вошли финансовые производные инструменты (финансовые деривати- вы). В 1972г. были введены валютные, в1975-76гг. – процентные, а в 1982г. – индексные фьючерсы.

Достижения в области финансовой математики, финансовой отчетности и разработка новых финансовых инструментов привели к интенсивному развитию смежных финансовых дисциплин: финансовому инжинирингу и финансовому риск – менеджменту.

Сущность и функции корпоративных финансов

Свою сущность корпоративные финансы проявляют через функции.

Функции корпоративных финансов

1. Функция обеспечения финансовыми ресурсами деятельности корпорации. Она имеет два аспекта:

определение потребности корпорации в финансовых ресурсах, для проведения операционной, финансовой и инвестиционной деятельности;

определение источников привлечения ресурсов.

2. Распределительная функция - распределение финансовых ресурсов по фондам денежных средств и видам хозяйственной деятельности, что должно обеспечивать их целевое использование.

3. Контрольная функция - контроль за:

полнотой поступления финансовых ресурсов;

целевым использованием финансовых ресурсов;

эффективным использованием финансовых ресурсов.

Финансовая среда деятельности корпорации

Внешняя среда деятельности корпорации - это совокупность экономических, политических, социальных, правовых и пр. условий, влияющих на деятельность корпорации.

Внешняя среда подразделяется на две группы:

Макросреда;

Микросреда.

Макросреда деятельности корпорации

Экономические факторы макросреды:

уровень развития рыночной экономики;

динамика показателей экономики;

уровень инфляции;

уровень денежных доходов населения и др.

Политические факторы макросреды:

текущая политическая ситуация в государстве;

наличие правового поля, тех или иных регулирующих законов;

стабильность в стране.

Правовой фактор макросреды:

соответствующий набор законов, регулирующих деятельность корпорации.

Социальный фактор макросреды:

Численность и структура населения;

Уровень образования населения;

Трудовая этика.

Технологический фактор макросреды:

Процесс развития НТП;

Требования к выпускаемой продукции;

Модернизация.

Микросреда деятельности корпорации

Потребители продукции;

Поставщики;

Конкуренты;

Финансовые посредники (банки, страховые компании).

Базовые концепции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент базируется на трех основных концепциях.

1.Концепция текущей стоимости по экономическому содержанию выражает деловую активность предприятия – приращение капитала. Предприниматель, вкладывая свой первоначальный капитал, рассчитывает получить новый капитал, чтобы через определенный период возместить ранее инвестированный капитал и получить долю приращения капитала – прибыль. Управляя ежедневно множеством операций по купле-продаже товара (продукции), услуг, инвестиционных средств, менеджеру важно определить, насколько целесообразно совершать эти операции,будут ли они содействовать приросту капитала, т.е. будут ли они эффективны. Их эффективность определяют посредством диагностики информации, содержащейся в бухгалтерском учете. Здесь возникает противоречие между сроками, денежными оценками авансиро–анных затрат (вложений) и экономической эффективностью. По данным учета можно определить, насколько выгодно было для предприятия совершение хозяйственных операций, но повлиять на ход событий, изыскать уже упущенную выгоду невозможно.

2. Концепция предпринимательского риска вытекает из концепции стоимости, так как объективность текущей оценки по прогнозам экономических выгод зависит от того, насколько точно составлен прогноз. Основываясь на статистических измерениях колеблемости, прогноз ожидаемых экономических выгод дается, как правило, не в виде однозначной величины, а в виде примерной оценки текущей стоимости. Эксперты могли ошибочно оценить степень риска.

Для этой цели требуются дополнительная информация и проведение экстраполяции прошлых событий в будущее. Чтобы снизить риск, необходимо определить требуемую информацию, найти ее, определить методы обработки, проанализировать и интерпретировать.

3. Концепция потоков денежной наличности. Основное содержание концепции составляют разработка политики предприятия в области привлечения финансовых ресурсов, организации их движения, поддержание их в определенном качественном состоянии.

Финансовому менеджеру необходимо четко определить, какое количество денежных средств необходимо для погашения обязательств, выплаты дивидендов, когда будет получен избыток денежной наличности, на какой промежуток времени организация (АО, ПО) будет испытывать дефицит наличных средств.

Организация может получить займы на этот период либо вложить суммы избытка денежных средств в краткосрочные инвестиции, а суммы, полученные от реализации данных вложений, затем использовать для восполнения недостатка наличности за определенное время.

Базовая концепция - это основа для принятия решения. Выделяют следующие основные концепции:

Концепция временной неопределенности деятельности корпорации. (Going Concern concept) Корпорация создается её акционерами на неопределенно долгий срок для получения дохода.

Концепция цены капитала. ( Cost of capital concept ) Это цена, которую платит корпорация за привлечённые источники формирования капитала.

Концепция временной стоимости денег . (The time value of money concept) В процессе движения деньги меняют свою стоимость. Эта концепция основана на способности денег приносить доход в процессе их производительного использования.

Концепция предпринимательского риска (сочетания доходности и риска). ( Risk and return trade off concept ) Чем выше доходность, тем ниже вероятность получения дохода, т.е. тем выше риск (и наоборот).

Концепция альтернативности затрат. ( Opportunity costs concept )

В процессе деятельности, часто приходится выбирать – куда направлять имеющиеся в распоряжении деньги, зная при этом, что будет получено от каждого из вложений и от чего придётся отказаться. Т.е. делается выбор из нескольких вариантов.

Концепция агентских отношений. ( Agency relations concept ) Агенты - это субъекты деятельности корпорации. Агентские отношения возникают между акционерами и наёмными менеджерами. Цели акционеров - максимизация стоимости корпорации. Эта цель носит долгосрочный характер. Цели менеджеров - более краткосрочные: высокая оплата труда, сохранение места, повышение статуса, сохранение привилегий, укрепление власти. Из-за разницы в целях возникают конфликты интересов между акционерами и менеджерами.

Основные цели и задачи корпоративных финансов

Главная цель корпоративных финансов − это рост рыночной стоимости организации, т.е. стоимости её акций для повышения благосостояния собственников. Управление финансами фирмы направлено на реализацию двух основных целей: а) промежуточной - обеспечение постоянной платежеспособности фирмы как условия ее существования, и б) конечной - максимизация благосостояния собственников фирмы. За достижением первой внимательно следят кредиторы фирмы, за достижением второй - акционеры. Для поддержания платежеспособности фирмы нужно так согласовывать платежные потоки, чтобы в каждый момент времени разность между притоками и оттоками платежных средств не превышала их наличный фонд. Неплатежеспособность фирмы ведет к росту ее задолженности и грозит банкротством. Определить и поддерживать оптимальную долю заемного капитала в общей сумме используемого капитала - одна из важных задач финансового менеджмента.

Модель, ориентированная на стоимость характеризуется следующими основными особенностями:

- определяет собственников как главных субъектов в системе экономических интересов, связанных с деятельностью корпорации.

- гармонизирует экономические интересы основных субъектов, связанных с деятельностью корпорации.

- интегрирует основные цели и задачи эффективного функционирования различных служб и подразделений организации.

- обладает более широким спектром и более глубоким потенциалом роста в сравнении с другими целевыми показателями.

- гармонизирует текущие и перспективные цели развития корпорации.

- реализует наиболее полную информацию о функционировании корпорации в сравнении с другими оценочными показателями.

- является наиболее обобщающим критерием эффективности использования капитала корпорации.

- мониторинг рыночной стоимости служит одним из наиболее эффективных средств контроля инвесторов за действиями менеджеров.

Другие частные цели финансового менеджмента:

(1). Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов.

(2). Оптимизация денежного оборота.

(3). Обеспечение максимизации прибыли

(4). Минимизация уровня финансового риска.

(5). Обеспечение приемлемых темпов экономического роста.

Агентские отношения и теория асимметричной информации

Одним из современных направлений теории контрактов является теория агентства, которая рассматривает основные виды оппортунистического поведения – неблагоприятный отбор (менеджеров можно побудить действовать на благо акционеров с помощью стимулов, ограничений и наказаний. Но эти средства эффективны лишь в тех случаях, когда акционеры могут проследить за всеми действиями менеджеров.) иморальный риск (возможность незамеченных действий менеджеров в своих собственных интересах, возникает ввиду того, что акционеры на практике не могут контролировать все действия менеджеров.) , – последствия их проявления и механизмы борьбы с ними.

Теория агентства, или теория агентских отношений, возникла в начале 1970-х гг. В ее основу легли работы по теории асимметричной информации. Начальный этап развития теории агентства тесно связан с именами нобелевских лауреатов в области экономики Джорджа Акерлофа и Майкла Спенса, а также с именами таких известных ученых, как Пол Милгром, Бендт Холмстром и ряд других.

Предпосылки теории агентства. Основными предпосылками данной теории являются положения, что:

Все участники контрактных отношений считаются совершенно рациональными. В частности, они обладают параметрическим знанием относительно ситуации, в которой находятся (они не знают, что произойдет в будущем, но знают структуру проблем, которые могут возникнуть), и их вычислительные способности не ограничены.

Участники контрактных отношений обладают разной информацией относительно ряда ключевых переменных. Таким образом, информация хотя и является полной, но распределена между участниками асимметрично.

Сторонами контракта выступают принципал (P ), илизаказчик , и агент (A ), илиисполнитель . Принципал нанимает агента, действующего от имени принципала, для оказания неких услуг и, чтобы облегчить достижение поставленных целей, делегирует этому агенту некоторые полномочия по принятию решений:

Информация до и после заключения контракта асимметрична, поскольку:

а) действия агента не поддаются непосредственному наблюдению со стороны принципала;

б) агент располагает некоторыми результатами наблюдений, которых нет у принципала.

Пример 8.1. В отношениях между врачом и пациентом врач выступает в роли агента, выбирающего некие действия, влияющие на благосостояние принципала (пациента). Врач обладает преимуществом в знаниях, которым он может воспользоваться для завышения объема оказываемых медицинских услуг сверх необходимого уровня. Такие знания врача являются скрытой информацией.

Пример 8. 2. В трудовом договоре наниматель выступает в роли принципала, а наемный работник – в роли агента. Использование рабочего времени в своих целях является скрытым действием работника.

Пример 8.3. Акционеры являются принципалами, которые не могут в деталях наблюдать за тем, принимают ли менеджеры – их агенты – решения, соответствующие ситуации, или нет. Проблема принципал–агент в данном случае получила название «отделение собственности от контроля».

Пример 8.4. Страховая компания, застраховавшая имущество собственника от пожара, является принципалом, а собственник – агентом. Оппортунистическое поведение собственника заключается в данном случае в несоблюдении им мер противопожарной безопасности. В подобных страховых случаях лежат истоки термина «моральный риск».

Заметим, что модель агентских отношений применима практически к любым сферам экономического и социального взаимодействия

Как правило, интересы принципала и агента различны, и агент, преследуя собственную выгоду, ущемляет интересы принципала .

В данной ситуации задача принципала – разработать схему вознаграждения таким образом, чтобы агент действовал в интересах принципала. Эта схема основана, помимо предположения о том, что принципал знает меньше, чем агент, еще на одном важном предположении, а именно: принципал всегда выполняет взятые на себя обещания (например, по выплате вознаграждения). Отсюда следует, что схема вознаграждения должна быть построена на проверяемой информации, т.е. на информации, которую может наблюдать третья сторона (суд), контролирующая выполнение принципалом своих обещаний.

Таким образом, основной задачей теории агентства является поиск и анализ оптимальных схем вознаграждения, включающий оценку издержек, возникающих вследствие асимметрии информации в тех или иных контрактах, и поиск эффективных механизмов минимизации этих издержек.

Издержки, связанные с реализацией контракта между принципалом и агентом, называют агентскими . Они включают в себя:

а) затраты принципала на мониторинг, предназначенный для ограничения уклоняющейся деятельности агента;

б) затраты агента, сопряженные с осуществлением залоговых гарантий. Залоговые издержки часто необходимы, чтобы принципал имел гарантии, что агент не предпримет каких-либо действий, причиняющих ему ущерб;

в) остаточные потери принципала, связанные с тем, что действия агента не направлены всецело на максимизацию благосостояния принципала.

АСИММЕТРИЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

(asymmetric information ) Ситуация, когда не все экономические агенты располагают одинаковой информацией (information). Ни один из субъектов хозяйственной жизни не имеет доступа к полной информации; вместе с тем каждый из них обладает информацией, которая неизвестна другим. Причины, по которым одна и та же информация известна одним и недоступна другим, весьма разнообразны. Одна информация является сугубо конфиденциальной и существует только в мыслях конкретного агента; например, только сам человек может знать, какую максимальную сумму он готов предложить на аукционе. Другая информация касается вещей, которые объективно измеримы, например объем товарных запасов фирмы; однако только данная фирма, но не ее конкуренты может действительно сделать это. Даже в том случае, когда конфиденциальная информация передается другим людям, они могут не поверить ей, если невозможно найти независимого подтверждения. Точно так же для всякого агента существует множество вещей, о которых известно другим, но не знает он. Таким образом, каждый агент вынужден самостоятельно выбирать стратегию поведения, предполагая, что другие знают нечто, недоступное ему, и, не представляя в точности, в какой мере его собственная информация известна другим.

Существуют несколько основных проблем, возникающих на финансовых рынках из-за асимметрии информации:

проблема неблагоприятного отбора (adverseselection);

проблема риска недобросовестности (moralhazard);

проблема дорогостоящей верификации состояния (costlystateverification).

Из-за несовершенства информации нечестные продавцы могут предложить менее качественный (более дешёвый в изготовлении) товар, обманывая покупателя. В результате многие покупатели, зная о низком среднем качестве, будут избегать покупок или соглашаться покупать только за меньшую цену. Производители качественных товаров в ответ, чтобы отделиться в глазах потребителя от среднестатистического продавца и сохранить за собой рынок, могут заводить торговые марки, сертификацию товаров. Важная роль торговых марок в развитой рыночной экономике - служить признаком стабильного качества.

Потребители, оценивая качество продуктов, составляют репутацию рынков и продавцов. Появление интернета существенно облегчило процесс обмена информацией среди потребителей. Позволяя узнать непосредственно характеристики товара либо его репутацию, интернет снижает асимметричность информации.

Обязанности главного менеджера по финансовым вопросам

В общем виде выполнение ф-ции Финансового менеджера должно обеспечить наиболее эффективный поток финансов между п/п и фин. рынком, кот явл главным источником внешнего финансирования компании в условиях рыночных отношений.

Основные функции финансового менеджера заключаются в следующем:

1. Ф-вый анализ и планирование, сбор и обработка данных бухгалтерского учета для внутреннего управления финансами и внешних пользователей;

2. Принятие долгосрочных инвестиционных решений и определение наиболее оптимальной структуры активов.

3. Принятие долгосрочных решений по выбору источников финансирования и формирование структуры капитала компании, разработка политики привлечения капитала на наиболее выгодных для компании условиях и в наиболее эффективной комбинации собственных

и заемных средств, разработка дивидендной политики;

4. Управление портфелем ценных бумаг;

5. Управление оборотными активами компании;

6. Управление текущими обязательствами;

7. Другие функции, связанные с защитой активов (страхованием), налогообложением, консультированием, созданием системы внутреннего контроля и информационного обеспечения, реорганизацией компании.

Основные задачи финансовых менеджеров:

1. Разработка системы перспективных финансовых показателей развития корпорации.

2. Привлечение финансовых ресурсов на наиболее выгодных условиях.

3. Планирование движения денежных ресурсов.

4. Разработка финансовых нормативов.

5. Разработка кредитной политики корпорации.

6. Разработка инвестиционной политики корпорации.

7. Разработка валютной политики.

Поведение предприятий в рыночных условиях хозяйствования видоизменяются. Все больше предприятий объединяются в различные интегрированные корпоративные структуры.

Целями объединения предприятий в корпоративные структуры могут быть

минимизация издержек;
увеличение прибыли;
расширение деятельности;
укрепление инвестиционного потенциала;
снижение финансовых и налоговых потерь;
рационализация управления и т. д.

Управление корпоративными финансами и составление бюджетных планов в корпорации в первую очередь зависит от целей и распределения управленческих функций между компаниями. Правильное и надлежащее финансовое планирование и прогнозирование в корпорации обеспечивает ее эффективное функционирование. Как правило, в корпоративных структурах управление денежными потоками корпорации производится централизовано. «Головная компания» принимает на себя функцию по управлению банковскими счетами и кассами всех предприятий корпорации.

Финансовое планирование и прогнозирование в корпорации

Управление денежными потоками корпорации включает в себя:

планирование денежных средств корпорации на месяц, квартал, год;
консолидацию бюджета денежных средств;
оптимизацию финансовых потоков корпорации;
учет движения денежных средств;
анализ отклонений;
сокращение потребности в заемных средствах;
управление оборотными активами.

Бюджетная модель зависит от вида корпорации (вертикально интегрированная корпорация, горизонтальная или смешанная), а составление и анализ бюджета доходов и расходов корпорации от системы управления в корпорации.

Основная цель управленческой отчетности корпорации представить финансовые результаты о деятельности взаимосвязанных предприятий, как единое целое. Составление и анализ бюджета доходов и расходов корпорации включает в себя следующие этапы:

определение целей и миссии корпорации;
формирование финансовой структуры корпорации;
разработка модели бюджетирования;
разработка бюджетной политики;
порядок формирования консолидированной отчетности, методика исключения межгрупповых операций;
разработка процедур анализа, контроля и принятия решений;
подбор и внедрение автоматизированной системы.

Для упрощения задач по консолидации бюджетов и управленческой отчетности необходимо выбрать автоматизированную систему. Применение программ на базе 1с управление корпоративными финансами, например, программного продукта «WA: Финансист», позволяет существенно сократить сроки обобщения информации, повысить качество отчетности для принятия взвешенных управленческих решений.

Подводя итог сказанному, отмстим последовательность этапов формирования портфеля ценных бумаг предприятия и управления им. 1.

Выбор цели и метода управления портфелем. Па этом этапе инвестор должен сделать выбор и определить, для чего, собственно.

Он вступает в эту область финансового рынка - с целью получения значительной прибыли или сохранения своих активов. Портфельное управление с равным успехом может решить ту или иную задачу, но не обе вместе. 2.

Анализ ожидаемой доходности активов. Анализ- важнейшая функция портфельного управления, которая п делает его научно обоснованной стратегией. Без качественного анализа невозможен прогноз. Анализ включает три ступени:

фундаментальный анализ - это работа по выбору конкретных инструментов, которые будут использоваться в портфеле. Подходы при выборе конкретных инструментов основываются на инвестиционном анализе:

макроэкономический анализ. Эксперты-теоретики просчитывают влияние на рынок ценных бумаг всех факторов - экономики, социума, международного положения, стихийных бедствий, политики. Верное предсказание колебаний всей экономической системы - единственный путь для снижения системных рисков. Для такого анализа помимо экспертов привлекают компьютерное программное обеспечение. Эти программы стоят очень дорого, и далеко не каждый может себе позволить их иметь, но затраты на эти программы окупаются при достаточно больших оборотах портфеля. Очевидно, что предприятию не обязательно самостоятельно проводить эту работу, можно воспользоваться мнением экспертов:

имитационное моделирование портфеля - наиболее тонкая работа. Строится модель портфеля, данные об активах, экономической и политической обстановке закладываются в компьютер н на основе «проигрывания ситуаций* делают выводы, когда и какие перевложения нужно будет делать, как вырастет стоимость портфеля через месяц, пол года и. вообше, удачно ли подобраны активы. 3.

Формирование портфеля - пассивного, который будет неизменным до конца срока, или активного, состав которого будет изменяться. В случае если в портфеле есть и динамичные (обычно это акции компаний), и стабильные активы (государственные бумаги), образуют отдельно подпортфелн: в одном - корпоративные акции, в другом - государственные облигации.

В процессе актив ного управления либо происходит перевложение в рамках подпор- тфелей (продаются акции одних и покупаются акции других компании. продаются одни и покупаются другие выпуски ГКО), либо меняются пропорции между подпортфелями и средства оперативно переводятся, допустим, из ГКО в какую-нибудь компанию, которая вдруг поднялась на рынке. Тогда соотношение двух подпор- тфелей в каждый конкретный момент времени будет наглядно показывать, на что ориентирован портфель - на рисковый доход или надежное сохранение капитала. Однако следует учитывать особенности российского рынка, на котором игра на государственных бумагах бывает выгоднее и интереснее игры на любых акциях, а некоторые корпоративные бумаги обладают параметрами государственных, как. например, акции Газпрома. 4.

Ревизия портфеля. Технические аналитики ежедневно снимают данные о иене портфеля на данный момент и рассчитывают его стоимость во времени, которая складывается из иены на данный момент и ожидаемого дохода. Если результаты настораживают. то непосредственно ведущие портфель специалисты принимают решение о пере вложен ИЯХ. 5.

Оценка деятельности. По окончании срока управления портфелем финансовые специалисты обязательно проводят анализ достигнутых финансовых результатов, чтобы проанализировать допущенные ошибки и наработать собственные принципы портфельного инвестирования. 6.

Определение новых стратегий формирования и управления инвестиционным портфелем на будущее производится с учетом накопленного опыта.

В России уже достаточно специалистов, способных обеспечить управление портфелем на высоком уровне. Доходы, которые можно получить в этом секторе рынка, во много раз превышают банковские проценты, а риски - при грамотном научно обоснованном подходе - незначительно превышают риски банковских депозитов.

Вопросы для самоконтроля 1.

Какие активы предприятии относятся к финансовым вложениям? 2.

Опишите способы расчета учетной стоимости финансовых вложений? 3.

В чем особенность опенки эффективности финансовых просктои предприятий? 4.

Что такое портфель пенных бумаг? 5.

Как формируется портфель ценных бумаг? 6.

Назовите типы портфелей пенных бумаг.

Закрытие ИП

Финансовое планирование и прогнозирование в корпорации

Вам также может понравиться